Умение рисковать или о чем говорят финансовые показатели гиганта биткоин-индустрии Bitmain перед IPO

Крупнейшая майнинговая компания Bitmain Technologies, как и другие представители криптовалютной индустрии, остается уязвимой к общему состоянию рынка. Тем не менее финансовые показатели китайской компании говорят о том, что у конкурентов есть причины для беспокойства. Такой вывод сделал аналитический отдел биржи BitMEX после изучения заявки Bitmain на проведение первичного публичного размещения (IPO) на Гонконгской фондовой бирже.

Умение рисковать или о чем говорят финансовые показатели гиганта биткоин-индустрии Bitmain перед IPO

Это уже второй за последние два месяца отчет BitMEX, полностью посвященный Bitmain. Первый был опубликован в конце августа и в нем говорилось о том, что компания выходит на IPO по двум причинам:

  1. борьба с конкурентами (Canaan, Ebang), которые также намерены привлечь средства на фондовых биржах;
  2. укрепление балансов, поскольку в марте 2018 года свободные средства компании составляли всего $105 млн.

Также в BitMEX Research тогда пришли к выводу, что у Bitmain есть все шансы стать легендой криптовалютной индустрии, однако компании жизненно необходимо усовершенствовать политику в области управления и распределения корпоративных ресурсов.

Теперь, когда Bitmain раскрыла свои финансовые показатели, нашли официальное подтверждение предположения, что в последнее время компания несла большие убытки. Так, во втором квартале 2018 года ее чистые потери составили $395 млн. Также в пассив занесены почти $500 млн производственных потерь, которые Bitmain понесла за последние 18 месяцев за счет неудавшихся чипов.

Представленный компанией проспект эмиссии акций показывает чистую прибыль в размере $742 млн в первой половине 2018. Однако зная из просочившейся в прессу информации, что чистая прибыль Bitmain в первом квартале 2018 составила $1,137 млрд, можно сделать вывод, что второй квартал оказался сопряжен с большими потерями.

Умение рисковать или о чем говорят финансовые показатели гиганта биткоин-индустрии Bitmain перед IPO

Аналитики допускают, что конъюнктура рынка может измениться, и поэтому для долгосрочных инвесторов потери за один квартал не должны представлять большого беспокойства, особенно в таком подверженном колебаниям бизнесе, как майнинг криптовалют. Тем не менее, третий квартал 2018 года, скорее всего, также окажется убыточным, и восстановление положительного сальдо может стать для компании большим вызовом. По этой причине вероятен сценарий, при котором Bitmain будет вынуждена поднять цены на оборудование.

В опубликованном документе компания признает, что сделала несколько стратегических ошибок, которые могли привести к убыткам, а также описывает некоторые шаги по исправлению ситуации:

“В начале 2018 года, исходя из позитивной динамики курсов криптовалют начиная с 4-го квартала 2017, мы рассчитывали на бурный рост рынка оборудования для майнинга и в ожидании существенного роста продаж сделали большое количество заказов у наших производственных партнеров. Однако в первой половине 2018 года наблюдалась значительная волатильность рынка, которая негативным образом сказалась на экономической отдаче от майнинга криптовалют. Также снизились продажи нашего майнингового оборудования, что в свою очередь привело к росту объемов незавершенного производства и снижению поступлений в виде предоплаты от наших клиентов в первой половине 2018 года. В дальнейшем мы будем тщательно взвешивать нашу стратегию роста, объемы незавершенного производства и криптовалютные активы для обеспечения устойчивого роста бизнеса и здорового состояния денежной наличности. Также мы пересмотрим наш план закупок и производства для поддержания необходимого уровня ликвидности”.

Умение рисковать или о чем говорят финансовые показатели гиганта биткоин-индустрии Bitmain перед IPO

Cооснователь Bitmain Джихан Ву владеет 20% в компании

Денежные вливания

В то же время во втором квартале 2018 Bitmain — главным образом за счет денежных вливаний от новых инвесторов — существенно улучшила балансы. Чистая наличность выросла с $104,9 млн до $343 млн, и можно говорить, что инвесторы фактически спасли компанию от близкого кризиса наличности. Более того, уже в августе 2018 Bitmain привлекла дополнительные инвестиции в размере $442 млн, еще более упрочив свое положение.

Товарно-материальные запасы

Во втором квартале 2018 остаток товарно-материальных запасов Bitmain упал до $887,2 млн с $1,243 млрд в первом квартале. Причиной такого снижения стало, вероятно, обесценивание активов. Общее снижение этого показателя за первую половину 2018 составило $391,3 млн, и не исключено, что значительная часть потерь, связанных с перепроизводством, уже случилась.

Предоплата поставщикам и перспективы майнинговой индустрии

Одним из поставщиков Bitmain является производитель полупроводников Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), и на предоплату поставок с его стороны приходится существенный отток рабочего капитала компании. При этом тенденции к снижению этот отток практически не продемонстрировал: $666 млн в первом квартале против $652,9 млн во втором квартале.

Аналитики предполагают, что это может быть связано с выпуском нового 7нм чипа, презентация которого состоялась на недавней конференции в Тбилиси. Уже сам факт официального объявления можно расценивать как положительный сигнал, поскольку анонсы неудавшихся чипов компания не делала. Следовательно, этот продукт может, наконец, оказаться успешным и помочь компании справиться со сложной рыночной конъюнктурой.

Тем не менее, скептики могут привести следующие аргументы:

  1. Этот новый продукт также может оказаться неудачным, а его анонс был сделан потому, что компания находится под большим давлением (маловероятный сценарий)
  2. Переход на 7нм чипы — достаточно непростой процесс, и может пройти 12-18 месяцев, прежде чем они будут столь же надежны, как уже присутствующие на рынке 14нм и 12нм-чипы.
  3. Их производство будет слишком дорогим, в то время как конкуренты в лице Innosilicon, Ebang и Bitfury уже презентовали более дешевые альтернативы.

Исследователи обращают внимание на следующие цифры в опубликованном проспекте: в 2017 году резервы Bitmain на покрытие убытков, связанных с предоплатой TSMC и переоценкой готовой продукции, составили $240,4 млн. Однако только за первую половину этого года этот показатель вырос до $252,7 млн (всего за указанный период $493,1 млн).

По их мнению, это является яркой иллюстрацией того, насколько рискованным и финансово затратным может оказаться производство новых чипов, и что за свои ошибки Bitmain уже заплатил высокую цену.

Bitcoin Cash и активы в криптовалютах

В опубликованном документе называется сумма активов Bitmain в криптовалютах во втором квартале этого года ($886,9 млн). Однако, несмотря на то что названия имеющихся в распоряжении компании монет и перечислены (биткоин, Bitcoin Cash, Ethereum, Litecoin и Dash), точное их количество по каждому активу не раскрыто.

Тем не менее, в первом квартале их стоимость в фиатном выражении составляла $1,172 млрд, и такое снижение, по всей видимости, связано с обесцениванием Bitcoin Cash. Напомним, в августе стало известно, что Bitmain продала большую часть BTC и серьезно нарастила позиции по BCH.

Заключение

Опубликованный Bitmain проспект эмиссии акций позволяет количественно выразить последствия ошибок, о вероятности которых говорилось уже долгое время.

  • Компания потеряла $0,5 млрд на производственных расходах, связанных с неудавшимися майнинговыми чипами или переоценкой готовой продукции;
  • Компании потребовалось $784,7 млн новых инвестиций, чтобы сохранить положительный объем денежной наличности;
  • Во втором квартале 2018 чистые убытки компании составили $400 млн из слишко больших объемов готовой продукции и необходимости снижения цен.

Очевидно, что многих из этих ошибок можно было избежать, но, как говорят аналитики, они также показывают и то, что Bitmain умеет рисковать. Без этих рисков собственный капитал акционеров не вырос бы за последние годы до $1,617 млрд, а сама компания не стала бы наиболее прибыльным предприятием в майнинговой индустрии в 2017 году.

Выход Bitmain на IPO может состояться уже в ближайшие месяцы, после чего в распоряжении компании появятся новые существенные средства для укрепления позиций на рынке. И, как заключают в BitMEX Research, причины для беспокойства у конкурентов определенно есть.

Подписывайтесь на новости ForkLog в Twitter!

Нашли ошибку в тексте? Выделите ее и нажмите CTRL+ENTER

forklog.com

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.

5 × четыре =